Un homme averti en vaut deux. Mais cette fois, Tokyo semble avoir choisi de renoncer aux avertissements. Le yen s’est nettement renforcé face au dollar américain, sur fond de spéculations selon lesquelles la faiblesse persistante de la devise pourrait provoquer une nouvelle vague d’interventions. Le timing n’a rien d’un hasard : les traders attendent les chiffres de l’emploi américain, et le jour férié aux États-Unis le lendemain promet une liquidité réduite. C’est précisément dans ces périodes que les gros capitaux peuvent faire reculer USD/JPY plus fortement que d’ordinaire.

Selon Reuters, les responsables japonais pourraient abandonner leur habitude de télégraphier leurs intentions. L’intervention d’avril avait été précédée d’une série d’avertissements, et le marché y était préparé. L’agence estime que cette nouvelle tactique, consistant à ne donner aucun signal verbal, pourrait s’avérer plus efficace pour pousser les spéculateurs à déboucler leurs positions vendeuses sur le yen.

La retenue affichée par le vice-ministre des Finances Atsushi Mimura en est la preuve. Le responsable s’est éloigné de la formule habituelle selon laquelle les autorités sont prêtes à agir de manière audacieuse. Ce silence peut être interprété de deux façons : soit Tokyo compte s’appuyer sur l’effet de surprise avant une nouvelle intervention, soit les autorités sont disposées à laisser le yen se déprécier davantage avant d’agir. Mimura a toutefois confirmé que le mouvement de marché d’avril était « clairement délibéré » et que Washington n’y avait pas fait objection.

Fait intéressant, les vendeurs de USD/JPY disposent d’un atout caché. Le maintien d’une activité soutenue des entreprises au Japon et le risque d’une inflation dépassant durablement l’objectif offrent à la BoJ des arguments pour envisager des hausses de taux agressives. Alors que les marchés tablaient auparavant sur un intervalle d’environ six mois entre deux mouvements, avec décembre comme point de référence, ils évaluent désormais à plus de 60 % la probabilité d’un resserrement monétaire dès octobre.

Dynamiques de USD/JPY et différentiels de taux d’intérêt

Le problème est que la logique monétaire se heurte à la politique. La Première ministre Sanae Takaichi a indiqué qu’elle préfère une politique accommodante à un resserrement monétaire. C’est précisément la spéculation sur une résistance du gouvernement au resserrement de la BoJ qui a poussé le yen à son plus bas niveau depuis 1986. Face aux anticipations de nouvelles hausses de taux de la Fed, certains opérateurs envisagent sérieusement que l’USD/JPY atteigne le niveau de 200.

Les prévisions des banques divergent, mais restent sombres pour le yen. T. Rowe Price évoque 169 dans le pire des cas, Mizuho Bank fixe 170, et Sumitomo Mitsui Financial Group envisage 180 dans les prochaines années. Monex Group et Blue Edge Advisors n’écartent pas le scénario d’un niveau de 200 si la BoJ continue de rester en retard sur la courbe.

Ainsi, le sort de l’USD/JPY dépend de celui qui cèdera le premier : Tokyo, prêt à puiser dans ses réserves, ou la Bank of Japan, déterminée à imposer un resserrement monétaire même sous la pression du gouvernement. Le Ministry of Finance peut-il battre les spéculateurs avec leur propre arme — le silence ?

Techniquement, sur le graphique quotidien, le pin-bar qui s’est formé au sommet de la tendance haussière de l’USD/JPY a déjà été exploité. La cassure de son plus bas à 162,2 a permis l’ouverture de positions vendeuses. Il est logique de les renforcer si l’instrument parvient à se maintenir sous 161,5.