Горячая инфляция в США и трещащие по швам финансы Франции должны были продлить победную поступь доллара. Но председатель ФРС Кевин Уорш заговорил так, что рынок услышал паузу, а не новый шаг, и евро прервал пятинедельную серию поражений.

Комментарии Кевина Уорша истолковали как поддержку паузы ФРС на предстоящем заседании. Это остановило ралли гринбэка и помогло EUR/USD прибавить второй день подряд, выйдя на путь к недельному росту. Почти все валюты G10 укрепились против доллара.

Динамика EUR/USD и спредов доходности облигаций

Давление на евро оказывают потрясения на рынке французских облигаций. Высокая доходность тормозит экономику и заставляет ЕЦБ осторожничать с повышением ставки по депозитам, расширяя разрыв со ставкой ФРС. К рискам для Франции относятся долговая нагрузка, трудный бюджет на 2027 и перспектива победы Марин Ле Пен на выборах.

Дифференциал ставок пока на стороне доллара. Базовый сценарий предполагает крепкую экономику США и ещё два повышения ставки по федеральным фондам. Баланс рисков вокруг «ястребиной» позиции ЕЦБ, напротив, сместился в сторону смягчения, сохраняя краткосрочный разрыв в пользу доллара.

Динамика EUR/USD в циклах монетарной рестрикции ФРС

Структурным фактором поддержки для индекса USD остаётся приток капитала в акции и облигации США благодаря искусственному интеллекту. Пассивные индексы сильно сконцентрированы в бумагах крупнейших технологических компаний, а нехеджированные потоки создают устойчивый спрос на доллары, которого у Европы нет.

Главным риском для такого взгляда остаётся резкий разворот инвестиционного цикла вокруг искусственного интеллекта. Пока, однако, доказательства говорят скорее об устойчивости. Экспорт Южной Кореи и Тайваня улучшается, глобальные индексы PMI растут, а корпоративные доходы превосходят прогнозы.

В ING ожидают, что EUR/USD в основном останется в диапазоне 1,10-1,15 в ближайшие месяцы, хотя резкое ухудшение французских госфинансов может утянуть пару к 1,07-1,08. Там сохраняют «бычий» взгляд на 2027, считая слабость временной.

В Nordea понизили прогноз EUR/USD на конец года до 1,10 с 1,14 и ждут проверки уровня 1,08 в первом полугодии 2027. Баланс сместится позже, когда инфляция в США ослабнет, ФРС завершит цикл, а вопросы устойчивости долга США и бума искусственного интеллекта станут заметнее. Это открет евро путь к $1,14 во втором полугодии 2027 и к $1,20 к концу 2028.

Если пузырь вокруг искусственного интеллекта и впрямь когда-нибудь сдуется, останется ли у доллара хоть один из его нынешних козырей?

Технически на дневном графике EUR/USD имеет место откат к нисходящему тренду. Отбой от сопротивлений в виде пивот-уровней на 1,128, 1,13 и 1,134 станет основанием для продаж. Как и падение ниже справедливой стоимости на 1,12.