กระแสการสลับหมุนเวียนกลุ่มหุ้นทำให้ตลาดมีความผันผวนรุนแรงจนถึงขั้นที่ว่าแค่โพสต์บนโซเชียลมีเดียเพียงครั้งเดียวสามารถกระตุ้นให้เกิดการแกว่งตัวของราคามากกว่าความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลาง หรือคำตัดสินของศาลฎีกาที่กลับคำสั่งภาษีศุลกากรของ Donald Trump เสียอีก ปัญญาประดิษฐ์เป็นปัจจัยเชิงบวกต่อเศรษฐกิจสหรัฐฯ หรือเป็นปัจจัยเชิงลบ? หรือว่ามันเชิงบวกมากเสียจนกลายเป็นเชิงลบ? การวิเคราะห์ที่แพร่กระจายอย่างรวดเร็วจาก Citrini Research กดให้ดัชนี S&P 500 ร่วงลง

พลวัตของตลาดหุ้นสหรัฐฯ

ตลอดหลายทศวรรษที่ผ่านมา สติปัญญาของมนุษย์เคยเป็นหนึ่งในปัจจัยสำคัญที่ทำให้เงินทุนไหลเข้าสู่ตลาดหุ้นสหรัฐฯ แต่การเกิดขึ้นของปัญญาประดิษฐ์กำลังทำลายกรอบความคิดแบบเดิม Lotus Technology Management ประเมินว่าพัฒนาการด้าน AI อาจทำให้เกิดการปลดพนักงานในกลุ่มงานออฟฟิศ (white-collar) ถึง 5% ภายในช่วง 18 เดือนข้างหน้า ในอดีต การอ่อนแอลงอย่างมีนัยสำคัญของตลาดแรงงานเคยนำไปสู่ภาวะถดถอยทางเศรษฐกิจมาแล้ว บริษัทจึงเรียกร้องให้รัฐบาลปกป้องแรงงานจากผลกระทบของ AI โดยการขึ้นภาษีบริษัทเทคโนโลยี

Nassim Taleb ผู้เขียนหนังสือ The Black Swan มองว่าสิ่งที่กำลังเกิดขึ้นในตอนนี้ไม่ได้ดูเหมือนการปรับฐานเล็กน้อย แต่คล้ายกับการปรับฐานขนาดใหญ่ เพราะกำไรล่าสุดของดัชนี S&P 500 ส่วนใหญ่เกิดจากผู้ออกหลักทรัพย์เพียงไม่กี่ราย ขณะที่ความเสี่ยงของหุ้นที่เหลือในดัชนีกว้างถูกประเมินต่ำกว่าความเป็นจริง หุ้นกลุ่มหลังเหล่านี้กำลังถูกเข้าซื้ออย่างคึกคักในฐานะส่วนหนึ่งของกระบวนการหมุนเวียนการลงทุน (rotation) แต่คำถามคือ ควรหรือไม่?

สถานการณ์ในปัจจุบันถูกนำไปเปรียบเทียบกับวิกฤตดอทคอมมากขึ้นเรื่อย ๆ เมื่อราวหนึ่งในสี่ศตวรรษก่อน เศรษฐกิจเร่งตัวขึ้นจากการเติบโตของการใช้งานอินเทอร์เน็ต จนทำให้การประเมินมูลค่าหุ้นในกลุ่มอินเทอร์เน็ตถูกมองข้ามไป — จนกระทั่งดัชนี S&P 500 ร่วงแรง ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา อัตราส่วนราคาต่อกำไรล่วงหน้า (forward P/E) ของดัชนีกว้างพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว หากไม่มีการหมุนเวียนการลงทุน ตัวชี้วัดนี้จะขึ้นไปแตะระดับเดียวกับปี 1999 ภายในสิ้นปี 2026

พลวัตของอัตรา P/E ปัจจุบันสำหรับดัชนี S&P 500

ค่า P/E ของ S&P 500 ตอนนี้อยู่ที่ 21.4 ลดลงจาก 24 ณ สิ้นเดือนตุลาคม นับตั้งแต่การเปิดตัว ChatGPT ในเดือนพฤศจิกายน 2022 ค่า forward P/E ปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว การหมุนเวียนออกจากหุ้นกลุ่มเทคโนโลยียักษ์ใหญ่ไปสู่หุ้นขนาดเล็กได้กดให้ตัวเลขลดลง แล้วแบบนี้หมายความว่าเราจะไม่เห็นฟองสบู่แตกเหมือนช่วงเปลี่ยนสหัสวรรษหรือไม่?

สิ่งที่ยิ่งซ้ำเติมการร่วงลงของดัชนี S&P 500 คือความไม่แน่นอนเกี่ยวกับนโยบายภาษีศุลกากรของทำเนียบขาว Donald Trump ขู่จะใช้ไม้แข็งกับคู่ค้าทางการค้าด้วยการขึ้นภาษีในอัตราที่สูงขึ้น แต่มาตรการจัดเก็บภาษีรอบใหม่อาจถูกศาลสูงสุดสั่งให้เป็นโมฆะได้ รัฐบาลให้เหตุผลในการเก็บภาษีโดยอ้างถึงวิกฤตดุลการชำระเงินของสหรัฐ ซึ่งในความเป็นจริงแล้วไม่ได้เกิดขึ้น

ในเชิงเทคนิค บนกราฟรายวันดัชนี S&P 500 ดีดตัวลงจากแนวต้านบริเวณจุดหมุนที่ระดับ 6,910 ซึ่งเอื้อให้สามารถเปิดสถานะขายในดัชนีภาพรวมได้ การร่วงลงต่ำกว่า 6,815 จะเป็นเหตุผลสนับสนุนให้เพิ่มขนาดสถานะเหล่านั้น