ในช่วงที่จีนเฉลิมฉลองตรุษจีน เหล่าผู้เก็งกำไรรายใหญ่ หรือที่เรียกกันว่า smart money ยังไม่รีบร้อนเข้ามาแทรกแซงตลาดทองคำ ราคาทองเคลื่อนไหวแกว่งไปมาเหมือนลูกตุ้ม: ร่วงลงต่ำกว่าระดับวิกฤติที่ 5,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ แล้วก็ดีดกลับขึ้นไปเหนือระดับดังกล่าวอีกครั้ง Hedge funds และผู้จัดการสินทรัพย์กำลังรอให้มวลชนเข้ามาในตลาด เพื่อเปิดโอกาสให้พวกเขาทำกำไรต่อไปได้

ตามมุมมองของ MUFG ในระยะสั้น ทิศทางของ XAU/USD จะขึ้นอยู่กับการเปลี่ยนแปลงมุมมองของตลาดต่อชะตากรรมของอัตราดอกเบี้ย federal funds ขณะที่ในกรอบการลงทุนระยะกลาง ราคาทองคำมีแนวโน้มปรับตัวสูงขึ้นจากการเข้าซื้อทองคำแท่งของธนาคารกลาง ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ ความกังวลเกี่ยวกับความเป็นอิสระของ Fed และการที่นักลงทุนทยอยลดการถือครองดอลลาร์สหรัฐและพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ

ในประเด็นนี้ คำกล่าวของ Austan Goolsbee ประธาน Chicago Fed ที่ระบุว่า Fed อาจปรับลดอัตราดอกเบี้ยได้หลายครั้งในปี 2026 หากอัตราเงินเฟ้อยังคงเคลื่อนไหวเข้าใกล้เป้าหมายอย่างน่าเชื่อถือ ถือเป็นปัจจัยสนับสนุนราคาทองคำ ในทางตรงกันข้าม ถ้อยแถลงของ Michael Barr กรรมการ FOMC ที่พูดถึงความเป็นไปได้ของการขึ้นดอกเบี้ยเพียงครั้งเดียวในอนาคตที่ห่างออกไป กลับเป็นตัวฉุดรั้งแรงซื้อฝั่งกระทิงใน XAU/USD

ทิศทางการนำเข้าทองคำและเงินของอินเดีย

มุมมองของ MUFG ดูสมเหตุสมผลแต่ค่อนข้างล้าสมัย ปัจจัยขับเคลื่อนที่ถูกอ้างถึงในการคาดการณ์ส่งผลต่อราคาทองคำในช่วงปี 2022–2025 อย่างไรก็ตาม ในปี 2026 อุปสงค์เชิงเก็งกำไรได้เข้ามามีบทบาท สินทรัพย์ถูกซื้อเพียงเพราะราคากำลังปรับตัวขึ้น ในตอนนี้สิ่งที่เรียกว่า crowd premium ได้ถูกสะท้อนอยู่ในราคาแล้ว อันที่จริง ภูมิภาคเอเชียได้สร้างอุปสงค์อย่างบ้าคลั่งต่อทองคำแท่ง เหรียญทอง และผลิตภัณฑ์ ETF ยกตัวอย่างเช่น อินเดียนำเข้าทองคำเกือบแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 12 พันล้านดอลลาร์ และนำเข้าเงิน 2 พันล้านดอลลาร์ในเดือนมกราคม ตัวเลขที่สูงกว่านั้นมีเพียงเดือนตุลาคม ซึ่งอยู่ที่ 14.7 พันล้านดอลลาร์ และ 2.7 พันล้านดอลลาร์ตามลำดับ

การเฉลิมฉลองตรุษจีนในจีนจะดำเนินไปจนถึงวันที่ 23 กุมภาพันธ์ จนกว่าจะถึงตอนนั้น สภาพคล่องในตลาดโลหะมีค่าจะยังคงบาง ในทางทฤษฎี สิ่งนี้อาจช่วยให้ผู้เล่นรายใหญ่สามารถกระตุ้นให้เกิดความผันผวนของราคาในระดับสูงได้ แต่หากพวกเขาไม่ทำ ก็เกือบจะแน่นอนว่ากำลังรอให้ฝูงชนกลับเข้ามา ในเดือนมกราคม hedge fund และผู้จัดการสินทรัพย์ต่างทยอยขายทองคำอย่างเงียบ ๆ ขณะที่คนอื่น ๆ กำลังแห่กันซื้อ การร่วงลงของราคาในเวลาต่อมาเปิดโอกาสให้ “smart money” เติมกำไรใส่กระเป๋า

ในมุมมองของผม ตลาดทองคำในระดับปัจจุบันยังถูกทำให้เกิดการบิดเบือนได้ง่าย ฟองสบู่แตกไปแล้วก็จริง แต่ “อากาศ” ยังไม่ได้ระบายออกไปหมด ส่งผลให้การตอบสนองของราคาทองต่อการเคลื่อนไหวของดอลลาร์สหรัฐยังห่างไกลจากระดับที่ควรจะเป็น ยังไม่ต้องพูดถึงปฏิกิริยาต่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ ซึ่งในอดีต XAU/USD เคยตอบสนองอย่างชัดเจนมากกว่านี้

ในเชิงเทคนิค รูปแบบกลับตัว 1–2–3 กำลังก่อตัวอยู่บนกราฟรายวันของทองคำ แนวต้านสำคัญอยู่บริเวณมูลค่ายุติธรรมที่ราว 5,080 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ตราบใดที่ราคาทองยังเคลื่อนไหวต่ำกว่าระดับดังกล่าว กลยุทธ์ที่สมเหตุสมผลคือการโฟกัสฝั่งขาย การเปิดสถานะขายเพิ่มรอบใหม่จะมีความชอบธรรมมากขึ้นหากราคาทะลุระดับต่ำสุดในระยะสั้นที่ 4,845 ดอลลาร์ลงไปได้