Вчерашняя американская статистика оказалась сильной, однако доллар получил от нее лишь временную поддержку. Валюта кратко выросла после публикации, но удержать движение и развить его против евро, фунта и иены ей не хватило сил. Рынок уже заложил в цену жесткость ФРС после среды, когда индекс доллара достиг максимума с мая 2025 года, поэтому очередной инфляционный сюрприз не стал катализатором нового ралли.
Главным сюрпризом стал индекс цен производителей. Он вырос на 1,3% в сентябре при прогнозе 0,5% и росте на 0,5% в августе, а в июле прирост составлял 0,2%. Это самый сильный месячный рост с марта 2022 года, когда индекс прибавил 1,7%. В годовом выражении инфляция на уровне производителей ускорилась до 6,3% с 5,6% месяцем ранее, тогда как ожидалось 5,3%, а такого значения не было с декабря 2022 года, когда показатель достигал 6,4%.
Структура роста показывает, откуда идет давление. Цены на товары выросли на 2,6%, и это крупнейший прирост с начала расчета показателя в декабре 2009 года. Более 80% этого роста дала энергия, подорожавшая на 10,8%, причем бензин подскочил на 20,3%. Продукты питания прибавили 1,2%, а товары без продуктов и энергоносителей лишь 0,3%. Услуги подорожали на 0,8%, что стало самым сильным ростом с апреля, и почти половину этого дали торговые наценки, выросшие на 1,4%, а транспортные и складские услуги подорожали на 3,4%.
Базовый показатель тоже оказался высоким. Индекс без учета продуктов питания и энергоносителей вырос на 0,7% при прогнозе 0,3% и 0,2% в августе, а в годовом выражении ускорился до 5,0% с 4,8%, тогда как ждали 4,4%. Показатель без продуктов, энергоносителей и торговых услуг прибавил 0,5% после 0,3% в августе. Проигрывают здесь компании, которые не смогут сразу переложить издержки на потребителей, а выигрывают те, у кого есть ценовая власть и кто успел поднять наценки.
Розничные продажи в США также подтвердили устойчивость спроса. В сентябре они выросли на 0,8% при прогнозе 0,3%, хотя август был пересмотрен до 1,3%. Промышленные опросы дали смешанную картину. Индекс ФРС Филадельфии в октябре упал до 20,9 при прогнозе 26,5 и значении 37,8 месяцем ранее, но индекс Empire Manufacturing, наоборот, взлетел до 25,5 при ожидании 10,3 и 7,6 в предыдущем месяце. Рынок труда остается стабильным. Первичные заявки по безработице составили 199 тысяч при прогнозе 200 тысяч и 198 тысячах неделей ранее, а повторные заявки совпали с ожиданиями на уровне 1710 тысяч против 1714 тысяч. Запасы на коммерческих складах за август выросли на 0,4%, как и ожидалось, после 0,9% месяцем ранее.
Для ФРС вывод простой. Инфляция на уровне производителей обычно передается потребителям с лагом, а значит, давление на потребительские цены сохранится и в ближайшие месяцы. Вместе с отчетом по CPI, где базовый индекс превысил прогноз, это ослабляет аргумент Джона Уильямса о том, что после одного повышения в этом году дальнейшее ужесточение не потребуется. На мой взгляд, повышение в декабре теперь выглядит практически решенным, а голоса ястребов вроде Бет Хаммак и Остана Гулсби получают дополнительный вес. Заседание 27 и 28 октября, скорее всего, завершится паузой, но сигнал о декабре будет жестким.
Но почему тогда доллар не вырос сильнее? Причина в том, что хороший результат уже отражен в цене, а на рынке облигаций преобладал спрос на защитные активы, снижавший доходности на фоне распродажи акций, связанной с ИИ. Кроме того, евро, фунт и иена получали собственную поддержку, и в случае фунта это были сильные данные по ВВП Великобритании. Я считаю, что неспособность доллара расти на столь жестких цифрах является важным сигналом, потому что она показывает исчерпанность ставки на дальнейшее ужесточение ФРС в краткосрочной перспективе.
Мой прогноз такой. Пока рынок не получит новых аргументов в пользу более агрессивной ФРС, чем уже заложено, возможности доллара будут ограничены, а любые всплески роста будут встречать продавцов. Если доходности продолжат снижаться из-за спроса на облигации, я ожидаю отката доллара к евро, фунту и иене. Но если инфляция продолжит удивлять вверх, а ФРС подтвердит готовность идти дальше, доллар вернет инициативу.
Что касается текущей технической картины EUR/USD, то сейчас покупателям нужно думать над тем, как забирать уровень 1.1241. Только это позволит нацелиться на тест 1.1275. Уже оттуда можно забраться на 1.1310, но сделать это без поддержки со стороны крупных игроков будет довольно проблематично. В случае снижения торгового инструмента лишь в районе 1.1193 я ожидаю каких-либо серьезных действий со стороны крупных покупателей. Если там никого не будет, было бы неплохо дождаться обновления минимума 1.1156 либо открывать длинные позиции от 1.1117.
Что касается текущей технической картины GBP/USD, то покупателям фунта нужно забирать ближайшее сопротивление 1.3310. Только это позволит нацелиться на 1.3340, выше которого пробиться будет довольно проблематично. Самой дальней целью выступит область 1.3370. В случае падения пары медведи попытаются забрать контроль над 1.3275. Если это удастся сделать, пробой диапазона нанесет серьезный удар по позициям быков и столкнет GBPUSD к минимуму 1.3230 с перспективой выхода на 1.3200.
