O dólar recuou após declarações do presidente do Fed, Kevin Warsh, que não deu ao mercado nem um sinal claro de novas altas dos juros nem indícios de uma pausa iminente. A moeda reagiu como costuma reagir quando as expectativas mais agressivas não são confirmadas. Investidores que, após a divulgação dos dados de inflação, esperavam um tom mais duro ouviram, em vez disso, uma rejeição a qualquer compromisso prévio com uma trajetória específica para a política monetária.
O principal ponto das declarações de Warsh foi que o Fed não anunciará antecipadamente suas futuras decisões sobre os juros. Ele esclareceu que as decisões serão avaliadas nas reuniões de outubro e dezembro, deixando ambas as datas em aberto. Isso representa um afastamento significativo da prática anterior de preparar o mercado com antecedência e difere da comunicação mais cautelosa adotada em setembro por dirigentes como John Williams e Philip Jefferson. Agora, o mercado terá de avaliar cada reunião por seus próprios méritos, o que aumenta a incerteza e reduz a confiabilidade das projeções para a trajetória dos juros.
O segundo tema importante foi a estabilidade financeira. Warsh afirmou que o Fed precisa ponderar os riscos à estabilidade e reconheceu que talvez seja excessivamente sensível ao legado da crise financeira global. "Talvez eu seja excessivamente sensível às consequências da crise financeira global", declarou o presidente do Fed, Kevin Warsh. Na minha avaliação, essa foi a declaração mais importante para o dólar, pois sinaliza a disposição do banco central de adotar uma abordagem mais cautelosa em relação ao aperto monetário caso os riscos sistêmicos se acumulem. Os ativos de risco e as moedas que competem com o dólar se beneficiam dessa postura, enquanto a moeda americana — cuja atratividade depende, em parte, das expectativas de uma atuação agressiva do Fed — perde terreno.
A avaliação global de Warsh também é reveladora. Ele observou que, desde a reunião de setembro, o cenário mundial evoluiu, de modo geral, conforme o esperado e que a política monetária está sendo apertada simultaneamente em diferentes países. Segundo ele, a inflação não é um problema exclusivo dos EUA, mas uma questão global. Para o mercado de câmbio, isso significa que a diferença entre a política monetária do Fed e a dos outros bancos centrais provavelmente não aumentará tanto quanto os compradores de dólares esperavam. Se o BCE sinalizar uma alta dos juros em dezembro e os bancos centrais da Inglaterra e do Japão também apertarem a política monetária, a vantagem dos juros americanos diminuirá, favorecendo o euro, a libra e o iene.
Em relação à economia, Warsh adotou um tom relativamente otimista. Ele mencionou o crescimento estrutural e afirmou que os investimentos aumentaram significativamente. Espera que a inteligência artificial (IA) eleve a produtividade, mas alertou que o impacto inicial da tecnologia será sentido pelo lado da demanda. Essa é uma nuance importante: a demanda por infraestrutura de IA pressiona os preços para cima em um primeiro momento, enquanto os ganhos de produtividade aparecem mais tarde. Essa avaliação ecoa o alerta anterior de Austan Goolsbee sobre o risco de superaquecimento; portanto, não é possível classificar as declarações de Warsh como dovish (favoráveis a uma política monetária mais branda). O Fed também realizará audiências presenciais sobre IA em 16 de novembro, reforçando a seriedade com que o banco central trata esse tema.
Vale lembrar que a inflação ao consumidor nos EUA atingiu 3,7% em setembro, com o núcleo em 2,6%, enquanto os preços ao produtor subiram 1,3% no mês e 6,3% em termos anuais. Os mercados precificam cerca de 40 pontos-base em altas dos juros até o fim de janeiro e uma probabilidade próxima de 100% de uma alta em dezembro, enquanto as chances de uma alta em outubro são baixas. Nesse contexto, Warsh poderia ter reforçado o discurso mais restritivo, mas não o fez, e foi por isso que o dólar perdeu sustentação. Acredito que o presidente do Fed preservou deliberadamente sua margem de manobra, em vez de vincular o banco central a compromissos com o mercado.
Minha previsão é a seguinte: a reunião de 27 e 28 de outubro provavelmente terminará com a manutenção dos juros, e a decisão sobre uma alta em dezembro dependerá dos dados divulgados até lá. A probabilidade de uma alta continua elevada devido à inflação. No entanto, sem compromissos explícitos do Fed, o mercado estará mais disposto a reduzir as apostas em um aperto monetário agressivo em 2027, e o dólar continuará sob pressão em relação ao euro, à libra e ao iene. O principal risco para esse cenário é uma nova sequência de dados de inflação elevados, que levaria o banco central a adotar novamente uma sinalização mais firme. Para o euro, a situação na França continua sendo uma variável importante.
Análise técnica do EUR/USD
Os compradores agora precisam pensar em recuperar o nível de 1,1241. Somente isso permitiria visar um teste do nível de 1,1275. A partir daí, é possível chegar a 1,1310, mas fazer isso sem o apoio dos grandes participantes será difícil. No lado de baixa, espero compras significativas apenas em torno de 1,1193. Se ninguém aparecer nesse nível, seria sensato aguardar uma nova mínima próxima a 1,1156 ou abrir posições compradas a partir de 1,1117.
Análise técnica do GBP/USD
Os compradores da libra precisam superar a resistência mais próxima, em 1,3310. Somente assim será possível buscar o nível de 1,3340, cujo rompimento para cima será bastante difícil. O próximo alvo é a região de 1,3370. Em caso de queda, os vendedores tentarão assumir o controle do nível de 1,3275. Se forem bem-sucedidos, o rompimento desse nível representará um duro golpe para os compradores e levará o GBP/USD a uma mínima próxima de 1,3230, com potencial para recuar até 1,3200.
