البطء والثبات يربحان السباق. لكن HSBC يقول إن هذه القاعدة قد تتوقف قريبًا عن الانطباق على الدولار الأمريكي. يتوقع البنك أن يواصل الدولار قوته حتى النصف الأول من عام 2027، ويحذر من أن هذه الموجة الصعودية قد تتحول إلى حركة "انفجارية" إذا ألمح الاحتياطي الفيدرالي إلى مسار تشديد في السياسة النقدية أكثر حدة مما تتوقعه الأسواق، وتجدّدت التوترات الجيوسياسية.

المخاطر ارتفعت بعد اجتماع يونيو للاحتياطي الفيدرالي، حيث ركّز المسؤولون على التضخم ولم يقدموا تقريبًا أي توجيه للسوق. وقد أعاد ذلك تركيز المتداولين على فروق أسعار الفائدة وساعد على صعود الدولار. ووفقًا لـ HSBC، فإن قوة الدولار ستكون موجعة — وهذه "صفقة الألم" تتطور نحو مرحلة أكثر انفجارًا من قوة العملة الأمريكية.

في المقابل، تتراجع آفاق منافسي الدولار. فقد أدت أسعار النفط المنخفضة إلى تليين موقف البنك المركزي الأوروبي، بينما انزلق الين نحو أدنى مستوى له منذ 40 عامًا وسط مخاوف من أن الحكومة اليابانية ترغب في كبح مسار بنك اليابان نحو مزيد من رفع أسعار الفائدة.

مع ذلك، لا يسارع البنك المركزي الأوروبي إلى إعلان الانتصار على التضخم. فقد امتنع المسؤولون في الندوة المنعقدة في البرتغال عن الدعوة الفورية إلى رفع الفائدة، لكنهم أشاروا إلى تنامي القلق بشأن أسعار المستهلكين. وقال فيليب لين إن البنك بحاجة إلى فهم كيفية انتقال أثر أربعة أشهر من ارتفاع أسعار الطاقة إلى تضخم أسعار الغذاء والخدمات. ويبدو الأمر أشبه بـ"موقف متشدد على الورق" — خطاب قوي، لكن دون خطوات ملموسة.

المراكز المضاربية على الدولار الأمريكي

لم تنتظر صناديق التحوط حدوث أي تحرك، فدفعت الرهانات الصعودية على الدولار إلى أعلى مستوى لها في 16 شهرًا. السوق بات يسعّر بشكل متزايد تحقيق المزيد من المكاسب للعملة الخضراء — وليس هذا هو المفاجأة الوحيدة هذا العام. شهد سوق سندات الخزانة عملية rotation؛ إذ بدأ المستثمرون العام وهم يتوقعون حدوث steepening حاد في منحنى العائد مع تسعير خفض للفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي، لكن التضخم العنيد، وقوة سوق العمل، والموقف الأكثر تشددًا من جانب الفيدرالي أدت جميعها إلى تسطح المنحنى.

تحذر HSBC من أن هذه البنية قد تتفكك سريعًا إذا ما ضعفت الاقتصاد بالقدر الكافي لدفع الاحتياطي الفيدرالي نحو التيسير، وعندها قد يشهد المنحنى عملية steepening مفاجئة من جديد.

تتبنى CIBC نظرة أكثر حذرًا. ترى المؤسسة أن موجة ارتفاع الدولار ذات طابع دوري وليست هيكلية. على المدى القريب، قد يرتفع مؤشر USD في ظل انحسار حالة عدم اليقين بشأن الرسوم الجمركية، واستردادات الضرائب، وزيادة الإنفاق الرأسمالي المرتبط بالذكاء الاصطناعي، بينما يعاني باقي العالم من نقص في النمو: تظهر آسيا مظاهر ضعف، وتكافح أوروبا مع تداعيات صدمة الطاقة. وتقول المؤسسة إن هذا ما يدفع إلى موجة انتعاش دورية في عملة الولايات المتحدة.

من الناحية الفنية، تشكّل نموذج “inside bar” على الرسم البياني اليومي لزوج EUR/USD. اختراق القمة عند مستوى 1.143 سيكون إشارة للشراء. وعلى العكس، فإن كسر القاع بنجاح عند مستوى 1.1375 سيفتح الباب لمزيد من عمليات البيع.