عندما يكون الجميع في حالة بيع، تكون هناك فرصة رائعة للشراء بأسعار أرخص. السوق يتجاوز تدريجياً موجة الهبوط التي قادها قطاع التكنولوجيا. بعد عطلة Presidents' Day، افتتح مؤشر S&P 500 على انخفاض مع فجوة هبوطية، وتراجعت أسهم مجموعة Magnificent Seven إلى أدنى مستوياتها منذ سبتمبر. ومع ذلك، ساعدت الأخبار الإيجابية من NVIDIA، التي وسّعت توريد الرقائق والمعدات إلى Meta Platforms، هذه المجموعة على إنهاء الجلسة في المنطقة الخضراء.

المحرّك الرئيسي لتراجع مؤشر S&P 500 في فبراير ليس ضعف الاقتصاد الأمريكي ولا نتائج الشركات المخيبة للآمال؛ بل هو مجرد عملية دوران في القطاعات. يتجادل المستثمرون حول أي الشركات ستتضرر أكثر من الذكاء الاصطناعي، ويتخلصون بنشاط من رابحي الأمس، أي أسهم شركات التكنولوجيا ذات القيمة السوقية الضخمة. ونتيجة لذلك، ينخفض معدل أداء مجموعة Magnificent Seven مقارنةً ببقية الشركات الـ 493 المدرجة في مؤشر S&P 500.

ديناميكيات مؤشر S&P 500 مقارنة بالمؤشر العالمي للأسهم وأداء مجموعة G7 مقارنة بالشركات الأخرى

يتكرر المشهد نفسه عند مقارنة المؤشر الأمريكي العريض بنظرائه العالميين. المستثمرون يقلّصون انكشافهم على الأسهم الأمريكية ويحوّلون رؤوس أموالهم إلى مناطق أخرى، مثل أوروبا وآسيا، مدفوعين بعدم اليقين المحيط بسياسات واشنطن وكذلك بالرغبة في الابتعاد عن Big Tech.

تعاني شركات التكنولوجيا العملاقة من تقييمات أساسية مرتفعة مبالغ فيها، ومن ضخامة حجم الاستثمارات التي استقطبتها في الفترة الأخيرة. يقلق مديري الأصول من أن هذه الاستثمارات الضخمة قد لا تحقق عوائد كافية. واحدة من أكبر مخاوفهم، وفقًا لاستطلاع Bank of America، هي الإفراط في الاستثمار. لعدة عقود، كان مدراء الصناديق يشكون من نقص الفرص الاستثمارية، أما اليوم فهم قلقون من وجود فائض منها.

ديناميكيات المخاطر المرتبطة بنقص الاستثمار والإفراط في الاستثمار

ظاهريًا، لا يمكن أن تملك قدرًا زائدًا عن الحد من المال. لكن عندما يتبدد رأس المال كما يتسرب الماء من الغربال، فإن ذلك لا يبعث على الطمأنينة. وإلى أن تبدأ استثمارات الذكاء الاصطناعي في إظهار مكاسب حقيقية في الكفاءة، فلن يتلاشى هذا الخوف.

هؤلاء المديرون للأصول أنفسهم يقدرون حاليًا احتمال حدوث هبوط حاد في الاقتصاد الأمريكي بنسبة صغيرة فقط — نحو 6% —. بل إن بعضهم يعتقد أن الاقتصاد قد يسخن أكثر إذا تم تمرير أجندة التخفيضات الضريبية الكبرى لـTrump. كما أن نمو الناتج المحلي الإجمالي بوتيرة أسرع لا يعني بالضرورة تضخمًا أعلى — وهي وجهة نظر طرحها Kevin Warsh وبدأت رئيسة الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو Mary Daly ترددها. وفي ظل عدم تعيين رئيس جديد للاحتياطي الفيدرالي بعد، يبدو أن أعضاء لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية قد بدأوا بالفعل في محاولة إرضائه.

ربما حان الوقت لشراء الأسهم ذات الخصم العميق، لكن لا أحد متحمس بعد لمحاولة التقاط تلك "السكاكين الساقطة".

من الناحية الفنية، يظهر الرسم البياني اليومي لمؤشر S&P 500 ملامح تكوّن نموذج القاع المزدوج المحتمل. وما إذا كان بإمكان المشترين الدفاع عنه وإعادة المؤشر إلى اتجاه صاعد يتوقف على المعركة عند مستوى 6,815. فالانخفاض دون هذا المستوى سيبرر موجة بيع جديدة، بينما بقاء المؤشر أعلى منه يُبقي الانحياز باتجاه الشراء.