تمكنت نظام الاحتياطي الفيدرالي من تقديم مفاجأة غير متوقعة للسوق، التي أدت إلى إرباكها. وبالطبع، لم يكن الأمر يتعلق برفع معدل الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، لأن السوق كانت مستعدة لذلك منذ فترة طويلة. الأمر يتعلق بالبيانات التالية. لقد ذكر جيروم باول على وجه الحرف أن هناك احتمالًا على الأقل لرفع آخر قبل نهاية العام الحالي، وهو الأسوأ من وجهة نظر السوق، ومن المفترض أن يؤدي بالطبيعة إلى تعزيز واضح للدولار. لكن الدولار انخفض قليلاً. ولو ليس بشدة. مفاجئ جداً المستثمرين كانت الكلمات التي لا توجد فيها علامات على ركود في الاقتصاد الأمريكي، ولا يتوقع ذلك حتى. وإذا لم يكن هناك تراجع اقتصادي، فلا يوجد سبب لتغيير السياسة النقدية إلى الإيجابية بأسرع ما يمكن. أي أن معدلات الفائدة ستبقى على مستوى عال لفترة طويلة. لكن هذا التصور للوضع الاقتصادي من قبل الجهة التنظيمية يتعارض تمامًا مع رؤية أصحاب المصلحة في السوق. هذا التناقض هو ما صدم المستثمرين، وهو ما أدى إلى تضعيف الدولار، حتى وإن كان ذلك رمزيًا. ففي النهاية، يبدو أن نظام الاحتياطي الفيدرالي يفهم الواقع بشكل غير كافٍ. وحتى الفكرة نفسها حول ذلك مخيفة وتشكل مخاطر غير متناسبة.

كل شيء الآن سيعتمد على البنك المركزي الأوروبي، الذي يجب أيضًا رفع معدل الفائدة على الإعادة التمويل بنسبة خمسة وعشرين نقطة أساسية، إلى 4.25٪. والسوق في المجمل مستعد أيضًا لهذا. ولكن في ضوء التصريحات التي أدلى بها جيروم باول، فإن المؤتمر الصحفي التالي لكريستين لاجارد يكتسب أهمية أكبر. إنه مهم للمستثمرين أن يفهموا كيف يقيم الجهاز التنظيمي الأوروبي الواقع الاقتصادي، وهل يدركه بشكل كامل. في الواقع، الأمر الأكثر أهمية الآن هو ليس فقط مدى زيادة أسعار الفائدة في النهاية، بل اللباقة في إجراءات الجهاز التنظيمي في الظروف الراهنة. فعلى الرغم من أهمية أسعار الفائدة بالنسبة للسوق من حيث تكاليف الاقتراض وعائد الأدوات المختلفة، إلا أن مطابقة معدل الفائدة للوضع الاقتصادي بشكل عام هي الأكثر أهمية. حتى لو تم تخفيض أسعار الفائدة لصالح الأسواق، يمكن أن يكون لذلك تأثير تدميري على الاقتصاد، مما يتسبب في أضرار للجميع، بما في ذلك الأسواق أنفسها. وإذا اعتبرت كلمات رئيس البنك المركزي الأوروبي أكثر لباقة من قبل المستثمرين، فقد يتعرض الدولار لضغوط أكبر بكثير.